化装台上的“茅台”，含水量超支？
又一个暴利程度堪比茅台的职业，浮出水面。
贵州茅台，在资本市场备受追捧，最重要的原因在于极高的毛利率。2021年，茅台酒产品的毛利率高达94.03%。
在以女性为中心集体的护肤职业，相同不短少暴利生意，它便是医美面膜。
近期，巨擘生物向港交所递送招股书，旗下的主力产品“可复美”和“可丽金”，一度成为职业代名词。
招股书显现，2021年，巨擘生物的毛利率高达87.2%。同为医美面膜领域的创尔生物、敷尔佳毛利率相同不低，别离为79.58%、80.37%。
打着“械字号”的标签，均价30元一片的医美面膜，含水量终究几许？
一片面膜价格近30元
本钱缺乏2元
医美面膜是否是智商税？上班族小野的答案必定是“好用到哇塞”。
小野触摸医美面膜是因为做光子嫩肤时医师的引荐。医治前，医师简略地向小野介绍了注意事项。其间有一条是“接连一周每天敷一片面膜”。在小野进一步询问下，医师引荐了可复美、创福康、肤可新这三款面膜。
光子嫩肤终究一个环节是用冰袋或许冰冻的面膜缓解脸部的肿胀。因为小野是第一次做，护理贴心肠赠送了一片可复美的面膜。刚敷上面膜，小野登时感觉，方才还有些灼烧和刺痛感的脸部，瞬间冰冰凉。
再加上是医院医师引荐，“械字号”的医美面膜便给小野留下了“既好用又安全”的形象。“械字号”是归于医疗器械领域，质料和生产条件要求更为苛刻。与之相对应的是“妆字号”，也便是一般面膜。
和小野入坑理由差不多，翻看小红书等交际途径，不乏一些“皮肤科都引荐”的案牍为医美面膜的成效背书。这类面膜的主要成分只要玻尿酸或胶原蛋白，成分简略，且香精、酒精等简单引发灵敏的成分较少，完美契合“成分党”的需求——洁净、天然。
小红书引荐案牍。
顶着“医美”“械字号”的标签，医美面膜敏捷在市场上火爆起来。天猫医药健康数据显现，2021年“双十一”预售开场首小时，医用面膜成交额同比添加超越200%。职业双巨擘的敷尔佳和可复美更是挺进了热销品牌前十名。
近段时刻，敷尔佳、“可复美”母公司“巨擘生物”以及同赛道的创尔生物纷繁递送上市招股书。后者主打品牌“创福康”，依照2019年市占率核算，与可复美并排排名第二。
面膜生意有多暴利？招股书告知你，医美面膜生意不只营收高，赚得还多。
近三年，巨擘生物营收别离为9.6亿元、11.9亿元、15.5亿元，净赢利别离为5.75亿元、8.26亿元和8.28亿元。
2021年的净赢利率尽管有所下滑，但仍然高达53.3%。相似的“躺赚”相同出现在敷尔佳身上。2021年前9个月，敷尔佳营收11.78亿元，净赢利为5.85亿元，净赢利率约为50%。
可供比照的是，2022年第一季度，贵州茅台的净赢利率为53.4%。
干流械字号、灵敏肌和一般面膜定价比照。/中泰证券
这就意味着，比一般面膜贵8倍的医美面膜，本钱或许低到离谱。另据财报数据显现，敷尔佳医疗器械类敷料单位本钱均不超越10元/盒。而其主打的一款白膜医用敷料贴价格位148元/盒（五片）。
敷尔佳医疗器械类敷料单位本钱均不超越10元/盒。/招股书
均匀下来，一片价格近30元的面膜，本钱价缺乏2元。
年收入16亿元
仅2名研制人员
近30元的面膜，本钱缺乏2元，那么这一家家不差钱的公司，终究把钱花到哪里去了呢？
答案是，花在了KOL身上。敷尔佳初次大规模曝光是在李佳琦直播间，当晚便大卖了25万片面膜。吃到甜头的敷尔佳，开端冠名资助《妻子的浪漫游览4》、《花花万物2&3》、《谁是瑰宝歌手》等多档综艺节目。
敷尔佳以“植进口播”的方式出现在《妻子的浪漫游览4》。/节目截图
因而，敷尔佳的出售费用近三年大幅添加。2020年出售费用2.7亿元，同比添加125%，2021年前9个月的费用早已超越2019年全年。招股书猜测说：“未来公司出售费用或许持续添加。”
其他公司的状况大致相同。巨擘生物2021年的出售费用直接翻了一倍之多，其间线上营销开支占比高达88.5%。
但营销的大幅添加并不能换来营收的等比添加。创尔生物2021年成绩下滑，赢利同比下降了7336万元。财报剖析原因时以为，在营收下滑的一同，公司还添加了1398万元的品牌宣扬推行费。
找各途径KOL带货、注册官方线上出售途径……势不可当发展起来的线上途径，给品牌带来必定声量的一同，也带来了不可控的变量。
在网红经济还未来暂时，面膜的出售很大程度上依靠微商以及线下途径。以巨擘生物为例，到2021年末，其在全国共有406家经销商，其间包含医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店及连锁超市等。
巨擘生物“双轨出售策略”示意图。/招股书
经销商途径一向是巨擘生物的收入来历的大头。2019年、2020年两年间，向经销商出售所得收入占比到达七成，2021年收入占比虽有所下降，但仍然有55.6%的比重。
当原有巨大的经销系统，遇上另一种定价规矩的线上出售途径，若公司未拟定有用的控价机制，就简单形成价格系统的紊乱。
小野在医院里买到的5片装的可复美面膜价格为185元，淘宝官方旗舰店价格198元，首单券后价格184元。在一些代购途径，可复美价格更改为119元。
淘宝价格和代购途径价格比照。
此外，与大手笔营销相对应的是研制上的“轻投入”。
与动辄上亿元的营销费用比较，巨擘生物的研制费用还未超越3000万元。2019至2021年期间，巨擘生物研制费用别离为1140万、1338万和2495万。三年来，研制投入占营收最高占比为1.6%。
创尔生物的状况好许多，2021年，研制投入占营收占比添加至9%，研制费用约为2200万元。
更为夸大的是，2019年、2020年、2021年前9个月，敷尔佳研制费用别离只要60万、148万元以及149万元，仅占当年营收的0.04%、0.09%以及0.13%。
到2021年3月底，这家公司研制人员仅有2人。
能够但没必要
常运用还烂脸
除了刚刚提交招股书的巨擘生物，敷尔佳、创尔生物的IPO之路，走得并不顺利。
敷尔佳在递送招股书的三个多月后，因财政材料过期，被间断审阅。于本年1月更新招股书，康复上市审阅。
最早交表的创尔生物，因2021年营收无法满意“最近3年经营收入复合添加率到达20%，或许最近一年经营收入金额到达3亿元”的要求，自动撤回上市请求，然后转战北交所。
成绩添加无法到达上市要求，因而停止IPO。难道说，炽热的医美面膜卖不动了？
这或许与对“械字号”产品监管趋严有关。
严厉来讲，“医美面膜”这个叫法并不存在，精确的叫法是“医用敷料”。为了让顾客更好了解产品，商家因而取名为“医美面膜”。
图片来历：丁香医师规划团队
在很长时刻内，不少厂商打着“医美面膜”“成效性护肤品”等营销噱头招引顾客。2020年年头，国家药监局正式喊停了这种“挂羊头卖狗肉”的宣扬做法。
国家药监局发文“打假”，表明不存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其称号，医用敷料产品宣扬上不得含有“美容”“保健”等宣扬词语。
此外，一些面膜类化妆品将产品声称为“医学护肤品”“药妆”产品等，归于明示或许暗示产品具有医疗效果，均是违法声称行为。
与此一同，新周刊记者在裁判文书网上查询到一同“医美面膜因虚伪宣扬”的判决书。据悉，顾客看到可丽金宣扬的“医师引荐，560医院的一起挑选”“500大型医院美容护肤都选我了”以及其间心技术获奖等信息，心动购入相关产品。运用往后发现产品都没有美白效果，所以便将巨擘生物告上法庭。
法院终究断定巨擘生物构成虚伪宣扬的诈骗行为，要求其对原告退款并处以3倍补偿。
“以暗示办法使人误解其成效，构成虚伪宣扬的诈骗行为。”/裁判文书网
科普UP主“皮科医师魏小博”在视频中说到，“医用敷料”常常运用在进行果酸换肤或许激光医治今后，加快皮肤屏障的修正，促进炎症反响的衰退。
正常状况下运用，对皮肤没有太大效果，并且补水保湿的成效还不如一般面膜，因而并不主张我们常常运用。
上海市皮肤病医院医师袁超在某次采访中乃至说到，她接诊的病人中，就有一些患者因为过度运用医用敷料导致水合性皮炎。
换句话说便是，能够但没必要。
参考材料：
[1] “医美面膜”抢上市：一年净赚8亿，但隐忧很多 | 开菠萝财经
[2] 留神“医美面膜”圈套 | 人民日报海外版
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作者：开源证券
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