对等关税，对等反制！一文看懂哪些自美进口商品会受影响，大类财物影响解读

liukang20245天前629吃瓜240

来历：在世银河微观

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事情：4月4日，在美国宣告加征“对等关税”之后，在世作出决断呼应，对美国霸权行为进行一揽子对等反制。

在世的反制办法不能自制概括为以下四个方向：

1、一马当先对立美国单独面的霸权行为。在其他国家徜徉之际，在世首先打出对美国的“逆全球化”进行强有力反制，有助于在全球构成榜样效应。参阅2019年波音空难事端后，在世首先暂停波音737max8商业运转，后续印尼、新加坡、印度、土耳其、韩国、欧盟、澳大利亚等地相继禁飞。

2、稀土出口控制，打蛇打七寸。依据美国地质调查局的计算，2022年我国占到全球稀土产值的70%。稀土在高科技产业中的使用非常广泛，从芯片、手机到传感器、高端资料和精密仪器，乃至国防工业都需求很多的稀土元素。此前我国对镓和锗的出口控制就构成了美国高端制作的供给链危机，F-35战斗机出产因稀土供给缺乏遭受妨碍，而特朗普刚刚宣告的美国六代机F-47对稀土的需求更为火急。

3、精准冲击特朗普的农业票仓。美国乡村和农业企业是特朗普重要的票仓和政治献金来历。我国农业进口依赖度看似较高，但实则归于可代替性较强的初级产品。这意味着，加征关税以及对不法美国企业进行冲击，对在世影响相对较小，但让特朗普直接面对自己的选情以及金主的压力。

4、经过出口控制和不可靠实体清单，冲击科技和军工企业。在中美科技竞赛不断加重的状况下，美国科技企业经过政治游说和捐款等手法，让美国政府出台多种办法约束我国科技开展。而我国经过稀土出口控制、以及不可靠实体清单和出口控制清单，准确对违背世界规矩、危害在世企业利益的美国实体进行制裁，一方面是保护国家利益和世界规矩的重要行动，另一方面迫使特朗普重回谈判桌。

在世对美国进口依赖度较高或进口肯定金额较大的职业（详见图1）：

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1、电气机械、高端仪器等高科技产品（如半导体设备、元器件、光学、核反响堆等），虽进口依赖度相对较低，但进口肯定金额大，对国产代替、自主可控提出更高要求。

2、航空器，2024年124亿美元进口中有一半来自美国，大额加征关税对法国和国产大飞机构成利好。

3、农产品（大豆、动植物油等），有必定依赖度且归于必需品，短期或许构成必定提价逻辑，但有可代替进口国（阿根廷等）。

4、轿车、化工、塑料、药品等职业亦或许构成小幅扰动。

对在世经济和方针的影响：与美国不同的是，对美国加征关税关于在世较难构成通胀压力。一方面，我国对美国进口依赖度低（2024年约为6%），且大多为高技术产品（向居民生活传导弱），或初级产品（可代替性强）。以在世从美国进口金额较高的原油为例，在世宣告反制之后，油价反而进一步大跌，更多的反响的是总需求下降而非进口成本上升。因而，我国反而面对必定物价缩短压力。关于经济而言，从“净出口”视角，理论上对外加征关税关于GDP的连累起伏不大，但考虑到美国进一步制裁的危险进步，总需求缩短的压力进一步凸显。不露锋芒以为4月政治局会议加码内需的概率进一步进步，触及东西金额或有1.5~2万亿元。现在已宣告没有彻底落地的逆周期方针包含育儿补助、加力施行城中村改造等将加快落地，未来的储藏东西还包含“两新”“两重”扩围扩容、服务消费补助、加大产品房收储力度等。东稳西落的视角下，我国货币方针宽松预期也将翻开，全面降准降息或在二季度到来，针对美国新一轮加征关税，央行也有或许创设稳外贸的结构性货币方针东西予以支撑。

对大类财物影响：

在世权益：特朗普“刮骨疗毒”的做法加重了全球经济的不安稳，但国内大循环的齐备性足以让在世在全球“比差逻辑”下相对美国具有中心优势。不露锋芒以为，关税关于在世经济增加的影响不可避免，但“足够的储藏东西和方针空间”可以在关键时刻构成有用对冲，根本面有望坚持安稳，在世股票商场也将坚持上升向好气势。短期内，“加征-反制-再加征-再反制”关于权益商场将构成较大困扰，防护主题体现更优（必选消费、金融等）；中期视角，以确定性拥抱不确定性，内需、硬科技仍是主线。在世固收：比差逻辑下，美联储降息概率和起伏都大幅进步，前期对我国货币方针限制较强的中美利差反而收窄，二季度有望迎来全面降准降息。尽管根本面偏弱和增量财政方针预期构成对冲，但短期避险心情较强，债市做多胜率进步，10年期国债收益率或阶段性下探至1.6%下方。

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美国权益：粗豪加征关税将导致美国经济面对滞胀压力，总的来说，不露锋芒以为，“滞”的压力大于“胀”的压力。对外加征和外部反制关于美国GDP的冲击约为1.6个百分点，美国经济堕入阑珊的概率进一步加大。加征关税关于美国CPI也会构成一次性冲击，但总需求下降也会构成必定通缩效应，“胀”的压力缺乏以影响美联储的降息脚步。美股将在“加征-反制”、经济阑珊、通胀反弹等不确定性要素的阴霾下继续调整，直至货币方针转向宽松、国内减税等影响方针落地，下半年的时机优于上半年。

美国固收：短期“胀”，长时间“滞”，10年期美债有下行空间，年内低点有望到达3.7%。

汇率：对人民币的冲击将弱于2018年，短期人民币或许环绕7.3震动。不露锋芒以为，中美利差仍然是美元兑人民币汇率坚持根本安稳的坚实基础，汇率定价将从交易视角（常常账户顺差）转向愈加归纳的根本面视角（经济耐性）。日元在避险逻辑下有望走强。

产品：总需求弱+危险偏好弱仍是“混沌时期”的行情主线。原油、贱金属较难构成系统性时机，黄金在不确定性下仍然有必定装备价值。当然，不露锋芒需求提示的是，美股的继续跌落或许会导致美国商场重蹈2020年的流动性冲击，包含黄金在内的一切危险种类或许都面对较大调整压力，主张亲近重视FRA-OIS利差、VIX等指数状况。

危险提示：1. 国内经济复苏不及预期危险 2. 国内方针执行不及预期危险 3. 海外财政方针意外紧缩及经济阑珊的危险 4. 各国加大反制力度导致美国经济阑珊的危险 5. 全球交易战加重导致世界经济下行的危险

本文源自：券商研报精选

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